De verschillende strategieën van hedgefondsen

Omdat fusiearbitrage onzekerheid met zich meebrengt, moeten hedgefondsbeheerders deze deals volledig evalueren en de risico’s accepteren die met dit soort strategieën gepaard gaan.

Er is natuurlijk een aanzienlijk risico verbonden aan dit soort strategieën. De fusie gaat mogelijk niet door zoals gepland vanwege voorwaardelijke vereisten van een of beide bedrijven, of regelgeving kan de fusie uiteindelijk verbieden. Degenen die aan dit soort strategie deelnemen, moeten daarom volledig op de hoogte zijn van alle risico’s en de mogelijke beloningen.

Converteerbare arbitrage

Converteerbare effecten zijn hybride effecten die een gewone obligatie combineren met een aandelenoptie. Een converteerbaar arbitrage-hedgefonds is doorgaans delta-neutrale positie te behouden, waarbij de obligatie- en aandelenposities elkaar compenseren als de markt fluctueert. Om delta-neutraliteit te behouden, moeten traders hun hedge vergroten, of meer aandelen short verkopen als de prijs stijgt, en aandelen terug kopen om de hedge te verkleinen als de prijs daalt. Dit dwingt hen om laag te kopen en hoog te verkopen.

Converteerbare arbitrage gedijt op volatiliteit. Hoe meer de aandelen rondstuiteren, hoe meer kansen er ontstaan ​​om de delta-neutrale afdekking aan te passen en handelswinsten te boeken. Fondsen gedijen goed wanneer de volatiliteit hoog is of afneemt, maar worstelen wanneer de volatiliteit pieken – zoals altijd in tijden van marktstress. Converteerbare arbitrage loopt ook risico op gebeurtenissen  . Als een uitgevende instelling een overnamedoelwit wordt, stort de conversiepremie in voordat de beheerder de afdekking kan aanpassen, wat resulteert in een aanzienlijk verlies.

Gebeurtenisgestuurd

Op de grens tussen aandelen en vastrentende waarden liggen gebeurtenisgestuurde strategieën. Dit soort strategie werkt goed in periodes van economische kracht waarin de bedrijfsactiviteit vaak hoog is. Met een gebeurtenisgestuurde strategie kopen hedgefondsen de schulden van haircut in een reorganisatieplan.

Als het bedrijf nog geen faillissement heeft aangevraagd, kan de manager short equity verkopen, waarbij hij erop gokt dat de aandelen zullen dalen wanneer het een aanvraag doet of wanneer een onderhandelde equity-for-debt swap faillissement voorkomt. Als het bedrijf al failliet is, kan een lagere schuldcategorie die recht heeft op een lager herstel bij reorganisatie een betere afdekking vormen.

Beleggers in event-driven fondsen moeten risico’s kunnen nemen en ook geduld kunnen hebben. Bedrijfsreorganisaties gebeuren niet altijd zoals managers plannen, en in sommige gevallen kunnen ze maanden of zelfs jaren duren, waarin de bedrijfsactiviteiten in moeilijkheden kunnen verslechteren. Veranderende omstandigheden op de financiële markten kunnen ook van invloed zijn op de uitkomst – in positieve of negatieve zin.

Credit

Kapitaalstructuurarbitrage, vergelijkbaar met gebeurtenisgestuurde transacties, ligt ook ten grondslag aan de meeste kredietstrategieën voor hedgefondsen. Managers zoeken naar een relatieve waarde tussen de senior en junior effecten van dezelfde bedrijfsemittent. Ze verhandelen ook effecten met een gelijkwaardige kredietkwaliteit van verschillende zakelijke emittenten, of verschillende tranches, in het complexe kapitaal van gestructureerde schuldinstrumenten zoals door hypotheek gedekte effecten (MBS’en) of collateralized leningverplichtingen (CLO’s). Krediethedgefondsen richten zich meer op krediet dan op rentetarieven. Veel managers verkopen immers korte rentefutures of staatsobligaties om hun renterisico af te dekken.

Kredietfondsen hebben de neiging te gedijen wanneer creditspreads kleiner worden tijdens perioden van robuuste economische groei. Maar ze kunnen verliezen lijden als de economie vertraagt ​​en de spreiding uitbarst.

Arbitrage met vast inkomen

Hedgefondsen die zich bezighouden met vastrentende arbitrage halen rendement uit risicovrije staatsobligaties, waardoor het kredietrisico wordt geëlimineerd. Denk eraan, beleggers die arbitrage gebruiken om activa of effecten op de ene markt te kopen en deze vervolgens op een andere markt te verkopen. Elke winst die investeerders maken, is het resultaat van een prijsverschil tussen de aan- en verkoopprijzen.

Managers maken daarom leveraged weddenschappen op hoe de vorm van de rentecurve zal veranderen. Als ze bijvoorbeeld verwachten dat de lange rente zal stijgen ten opzichte van de korte rente, zullen ze korte langlopende obligaties of obligatiefutures verkopen en kortlopende effecten of rentefutures kopen.

Deze fondsen gebruiken doorgaans een hoge hefboomwerking om de wat anders bescheiden rendementen zouden zijn, te stimuleren. Leverage verhoogt per definitie het risico op verlies als de manager ongelijk heeft.

Wereldwijde macro

Sommige hedgefondsen analyseren hoe macro-economische trends de rentetarieven, valuta’s, grondstoffen of aandelen over de hele wereld beïnvloeden, en nemen long- of shortposities in de activaklasse die het meest gevoelig is voor hun opvattingen. Hoewel wereldwijde macrofondsen bijna alles kunnen verhandelen, geven managers meestal de voorkeur aan zeer liquide instrumenten zoals futures en valutatermijncontracten.

Macrofondsen dekken niet altijd af, maar managers nemen vaak grote directionele weddenschappen – sommige komen nooit uit. Als gevolg hiervan behoren de rendementen tot de meest volatiele van alle hedgefondsstrategieën.

Alleen kort

De ultieme directionele traders zijn short-only hedgefondsen – de professionele pessimisten die hun energie steken in het vinden van overgewaardeerde aandelen. Ze doorzoeken voetnoten in financiële overzichten en praten met leveranciers of concurrenten om eventuele tekenen van problemen op te sporen die mogelijk door investeerders worden genegeerd. Hedgefondsmanagers scoren af ​​en toe een homerun als ze misdrijf ontdekken.

Short-only fondsen kunnen een portefeuille-afdekking bieden tegen bearmarkten, maar ze zijn niet voor bangeriken. Managers worden geconfronteerd met een permanente handicap: ze moeten de langdurige opwaartse vooringenomenheid in de aandelenmarkt overwinnen.

Kwantitatief

Kwantitatieve hedgefondsstrategieën kijken naar kwantitatieve analyse (QA) om investeringsbeslissingen te nemen. QA is een techniek die probeert patronen te begrijpen met behulp van wiskundige en statistische modellen, metingen en onderzoek op basis van grote gegevenssets. Kwantitatieve hedgefondsen maken vaak gebruik van technologie om de cijfers te kraken en automatisch handelsbeslissingen te nemen op basis van wiskundige modellen of machine learning-technieken. Deze fondsen kunnen als ” zwarte dozen ” worden beschouwd, aangezien de interne werking onduidelijk en eigendom is. High-frequency trading (HFT) -firma’s die beleggersgeld verhandelen, zouden voorbeelden zijn van kwantitatieve hedgefondsen.

Het komt neer op

Beleggers dienen een uitgebreide due diligence uit te voeren voordat ze geld aan een hedgefonds vastleggen. Begrijpen welke strategieën het fonds gebruikt en wat het risicoprofiel is, is een essentiële eerste stap.